阶段1交易成本●●●●●

策略容量：为什么赚钱的策略会"自我了断"

我的掌握程度：

q-057精讲

先掌握这个答案

容量=策略在冲击成本+信号衰减吞掉全部超额之前能承载的最大资金。决定因素：①持仓标的的流动性（小盘策略容量小）；②换手率（高换手容量小）；③信号的市场容量（依赖别人犯错的行为类Alpha，钱多了错误就被修复）；④竞争（同质策略的总容量瓜分）。量级感：日内高频<1亿、周频量价数亿-数十亿、月频多因子百亿级。

先读结论，再核对下方使用边界；数字例题为教学情景，涉及实际行情与规则时请核对原始来源。

从理解到使用

成本必须按成交口径计算

声明换手是单向还是双向，是否有单笔最低佣金、卖出税费、借券利息和期货展期。成交价差、冲击与资金占用不能混为一个固定常数；对费率和参与率做压力测试。

本阶段实战方法 · 把行情数字变成可比较的收益

看股票、基金或策略业绩时，先对齐本金、起止日期、现金流与费用。

选一个固定区间，记录期初价值、期末价值、分红、出入金和交易费用。
没有中途出入金时，用（期末价值＋已取出分红－期初价值－费用）÷期初价值计算收益；有出入金时先区分时间加权与资金加权。
用相同区间的基准作比较，同时记录最大亏损；不要单凭一次盈利评价能力。

使用边界

不同期限的收益不可直接排名；年化只是换算，不是未来收益承诺。
模拟价格不是实时行情。普通股票交易手数、T+1和费用应按具体市场规则核对。

不懂的术语：换手率（Turnover Rate）Alpha（阿尔法）因子（Factor）Alpha 信号（Signal）换手率（组合层面 Turnover）冲击成本（Market Impact）策略容量（Capacity）

背景 · 从一个困惑说起

某小策略管理2亿时年化30%，惊艳市场；规模涨到20亿后收益滑到8%，客户开始赎回。策略没变、基金经理没变——变的是它自己走进市场时激起的涟漪。

由此产生的问题

容量由什么决定？为什么头部量化私募主动「封盘」拒绝新钱？

核心概念

为什么需要它

①自我稀释：你的订单推动价格，等于把未来的收益提前预支给对手；②规模是业绩的敌人：几乎所有策略的收益随AUM递减，「规模不经济」是量化行业的宿命；③封盘的智慧：在收益衰减伤害品牌前停止申购，保护存量持有人——成熟机构的标准动作。

实际应用场景

产品化的第一问：这个策略容量多少？在哪个规模段收益最优？个人优势反思：个人小资金在「小容量策略」（别人看不上的细分机会）里有机构的相对优势。

与之前知识的联系

q-055冲击成本的理论落地。本题+q-081（散户做量化）互为镜像：容量的墙挡住机构的机会，恰好是小资金的机会。成本组（q-051~057）至此完工——它和正期望（q-009）共同构成「量化现实观」。

⚠ 常见误解

好策略就该无限扩张：扩张=自我稀释，收益递减是数学不是管理失败
容量只是机构的问题：小容量策略才是个人相对于机构的稀缺机会（机构进不来）
历史规模收益可以外推：2亿时30%的业绩，20亿时几乎必然低于15%——看业绩必问规模

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