ROE：巴菲特最看重的"赚钱效率"指标
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ROE=净利润/净资产。杜邦拆解：ROE=净利率×资产周转率×杠杆——三条路径通向高ROE：①高利润率（茅台模式：暴利）；②高周转（超市模式：薄利多销）；③高杠杆（银行模式：借钱生钱）。鉴别要点：靠①②的高ROE是经营质量，靠③的是风险堆积。健康线：长期ROE>15%且负债率不离谱=优质公司的常见画像。
先读结论，再核对下方使用边界；数字例题为教学情景，涉及实际行情与规则时请核对原始来源。
从理解到使用
本阶段实战方法 · 先画现金流，再看工具名称
比较股票、债券、期货、期权和ETF时，用合约条款与现金流解释风险。
- 列出买卖双方的权利、义务、支付时间、到期或赎回安排。
- 把名义金额、实际占用资金、合约乘数和手续费分开，不用保证金余额代替风险敞口。
- 至少写上涨、下跌和流动性不足三个情景，并核对产品说明书中的交易限制。
使用边界
- 优先股股息不等于无条件保本保息；是否累积、可递延、可赎回取决于条款。
- 10%保证金对应的是名义金额/占用保证金约10倍；账户实际杠杆还要看全部权益。
背景 · 从一个困惑说起
巴菲特说：如果只能用一个指标选股，他选ROE。两家净资产都是100亿的公司，一年赚10亿、一年赚2亿——差距不在规模在效率。ROE衡量的正是"股东每一块钱家底，一年能生出多少钱"。
由此产生的问题
ROE的定义与拆解（杜邦分析）是什么？高ROE为什么未必等于好公司？它如何成为质量因子的核心？
核心概念
ROE=净利润/净资产。杜邦拆解：ROE=净利率×资产周转率×杠杆——三条路径通向高ROE：①高利润率（茅台模式：暴利）；②高周转（超市模式：薄利多销）；③高杠杆（银行模式：借钱生钱）。鉴别要点：靠①②的高ROE是经营质量，靠③的是风险堆积。健康线：长期ROE>15%且负债率不离谱=优质公司的常见画像。
为什么需要它
①质量因子的心脏：阶段5的质量因子（盈利能力）主要就用ROE族指标——A股"高ROE组合"长期跑赢有大量实证；②长期复利的引擎：股价长期跟着盈利走（q-040），ROE决定盈利的再生速度；③识别财务魔术：ROE突然暴增但经营现金流没跟上=可能是会计调节的信号。
实际应用场景
选股初筛的经典漏斗：ROE连续5年>15% + 负债率<60% + 经营现金流/净利润>0.8——三关过后剩下的大多是真白马；茅台ROE约30%+（模式①）、沃尔玛类零售靠模式②、银行天然模式③。
与之前知识的联系
q-103埋的公式在此兑现：PB=PE×ROE——三个指标知道两个可算第三个；q-039（阶段1财报初识）的ROE概念升级为选股工具；阶段5质量因子将正式检验它的超额收益。
⚠ 常见误解
- ROE越高越好：警惕杠杆推高的ROE（地产公司ROE 20%可能来自80%负债率）——杜邦拆开看路径
- 单年ROE有代表性：一次资产出售就能美化单年数字；看连续5年以上的稳定性
- 高ROE=股价会涨：好公司≠任何价格都值得买——ROE管质量、PB/PE管价格，两者合璧（质量价值）才是完整判断
🛠 本题实践任务
任选两家公司（一家消费一家金融），从F10取净利润/净资产/营收/总资产，做杜邦拆解。回答：它们的高（低）ROE主要来自哪条路径？
💡 提示（先自己想5分钟再看）
四项数据在F10主要指标页都有；杠杆>5且ROE主要靠它=风险敏感型。
✅ 验收标准
两张杜邦拆解表+路径归因。你刚完成了基本面分析最经典的一课。
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