YTM（到期收益率）：债券市场的"真实回报率"
我的掌握程度：
先掌握这个答案
YTM（Yield to Maturity）= 使债券未来所有现金流的现值恰好等于当前市场价格的那个贴现率。直觉：今天的买入价锁定后，你从债券拿到的所有现金流折算回来的年化回报率。比票息率真实的原因：它包含了①折价/溢价买入的资本利得/损失（你98元买100面值→到期赚2元差价）；②时间价值。隐含假设：每期收到的票息以YTM再投资直到到期——现实中再投资利率可能不同（再投资风险）。局限：持有到到期才成立（中途卖出=实际回报≠YTM）；不含信用违约风险。
先读结论，再核对下方使用边界；数字例题为教学情景，涉及实际行情与规则时请核对原始来源。
从理解到使用
先核对现金流与期限
没有中途出入金时才可直接用期末/期初计算持有期收益；分红、费用要避免漏计或重复计入。有出入金时区分时间加权与资金加权。复合年化使用净值比的幂，算术均值年化用于不同统计目的。
本阶段实战方法 · 先画现金流，再看工具名称
比较股票、债券、期货、期权和ETF时，用合约条款与现金流解释风险。
- 列出买卖双方的权利、义务、支付时间、到期或赎回安排。
- 把名义金额、实际占用资金、合约乘数和手续费分开，不用保证金余额代替风险敞口。
- 至少写上涨、下跌和流动性不足三个情景，并核对产品说明书中的交易限制。
使用边界
- 优先股股息不等于无条件保本保息；是否累积、可递延、可赎回取决于条款。
- 10%保证金对应的是名义金额/占用保证金约10倍；账户实际杠杆还要看全部权益。
背景 · 从一个困惑说起
两只债券：A票息5%价格102元、B票息3%价格98元——哪个更划算？票息率没法比（面值和价格不同）。需要一个统一的度量：如果你今天买入并持有到期，年化回报到底是多少——这就是YTM。
由此产生的问题
YTM的精确定义与计算方法？为什么它比票息率更真实（含资本利得/损失）？YTM的隐含假设（再投资）与局限？
核心概念
YTM（Yield to Maturity）= 使债券未来所有现金流的现值恰好等于当前市场价格的那个贴现率。直觉：今天的买入价锁定后，你从债券拿到的所有现金流折算回来的年化回报率。比票息率真实的原因：它包含了①折价/溢价买入的资本利得/损失（你98元买100面值→到期赚2元差价）；②时间价值。隐含假设：每期收到的票息以YTM再投资直到到期——现实中再投资利率可能不同（再投资风险）。局限：持有到到期才成立（中途卖出=实际回报≠YTM）；不含信用违约风险。
为什么需要它
①债券市场的通用语言：报价用价格、比较用YTM——如同股票的PE，是估值比较的标准尺；②量化定价的入口：利率模型、收益率曲线的纵轴全是YTM——理解它是进入固收世界的第一道门；③与股票收益率的对照：YTM是「已知现金流的确定回报」、股票预期回报是「未知现金流的不确定预期」——风险溢价的存在理由。
实际应用场景
实操：债券报价页面通常同时显示价格与YTM——比较时看YTM不看票息率。国债收益率曲线的每个点就是对应期限的YTM（q-131）。
与之前知识的联系
q-126（三要素与定价公式）的反向解：知道价格求利率=YTM；正解：知道利率求价格=定价。两者互为逆运算；收益率曲线（q-131）是不同期限YTM的连线。
⚠ 常见误解
- YTM=票息率：只在平价发行时相等——折价买入YTM>票息、溢价买入YTM<票息
- YTM保证到期回报：需假设票息能以YTM再投资+持有到期+不违约——三个假设任一不满足实际回报都≠YTM
- YTM高的债券更好：YTM高可能因信用风险/久期长/流动性差——市场已在价格中定价了这些风险
🛠 本题实践任务
用solve_ytm算三只债券：①票息4%价格100的5年期 ②票息2%价格95的5年期 ③票息6%价格105的5年期——YTM各多少？与票息率的差异方向（折价/溢价）验证。
💡 提示（先自己想5分钟再看）
平价发行≈票息率；折价→YTM>票息；溢价→YTM<票息——三个方向用数字验证。
✅ 验收标准
三个YTM数字+方向判断。你掌握了债券世界的统一度量衡。
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