阶段2债券与利率●●●●●

久期：现金流时间与利率敏感度要分开

我的掌握程度：

q-128精讲

先掌握这个答案

麦考利久期D_Mac是现金流现值权重下的平均回款时间。修正久期D_mod描述价格对收益率的局部敏感度：ΔP/P≈−D_mod×Δy。按每年付息m次、名义年收益率y计，D_mod=D_Mac/(1+y/m)。零息债的麦考利久期等于到期期限，但修正久期通常不等于期限。大幅收益率变化还需凸性等修正；含权债券常用有效久期。

先读结论，再核对下方使用边界；数字例题为教学情景，涉及实际行情与规则时请核对原始来源。

从理解到使用

修正久期与麦考利久期分开用

ΔP/P≈−D_mod×Δy，Δy须用小数（100基点=0.01）。D_Mac是现金流加权时间；每年付息m次时D_mod=D_Mac/(1+y/m)。零息债的麦考利久期等于期限，修正久期通常不等于期限；大幅利率变化还需考虑凸性。

本阶段实战方法 · 先画现金流，再看工具名称

比较股票、债券、期货、期权和ETF时，用合约条款与现金流解释风险。

列出买卖双方的权利、义务、支付时间、到期或赎回安排。
把名义金额、实际占用资金、合约乘数和手续费分开，不用保证金余额代替风险敞口。
至少写上涨、下跌和流动性不足三个情景，并核对产品说明书中的交易限制。

使用边界

优先股股息不等于无条件保本保息；是否累积、可递延、可赎回取决于条款。
10%保证金对应的是名义金额/占用保证金约10倍；账户实际杠杆还要看全部权益。

不懂的术语：债券（Bond）麦考利久期（Macaulay Duration）修正久期（Modified Duration）收益率（Return）

背景 · 从一个困惑说起

两只债券都写着“久期5年”。你想用它估算加息100个基点后的价格变化，却发现不同资料中的公式不一样。

由此产生的问题

麦考利久期与修正久期分别表示什么，什么时候可以用“久期×利率变动”？

核心概念

为什么需要它

把两个同名指标混用，会系统性算错价格风险。单位为“年”也不意味着只要看剩余年限。

实际应用场景

债券组合报告应注明久期类型、收益率复利约定、估值日和基点变化。估算小幅平行利率冲击，再配凸性与非平行曲线情景。

与之前知识的联系

q-126解释利率与价格的反向关系；本题给一阶敏感度；q-129继续讨论凸性。

⚠ 常见误解

“零息债久期=期限”只可直接用于麦考利久期。
100基点是0.01，不是1；公式里不要把百分数放大100倍。
久期是局部近似，不能覆盖信用违约、流动性或期权风险。

🤖 AI导师

导师会先检查你的前置知识（债券要素、利率与价格反向），再用案例、公式和代码帮助理解。此功能需要先启用服务。