可转债：下有保底上不封顶的"混血儿"
我的掌握程度：
先掌握这个答案
双重属性：①债底：作为债券的现值——利率下行或股价暴跌时，转债价格不低于纯债价值（到期还本付息托底）；②转股价值：面值/转股价×正股价——股价涨→转股价值涨→转债跟涨（不封顶）。保底失效条件：①发行人违约（信用风险——债底也保不住）；②高价买入（价格已远超债底——130元买入时债底100只是心理安慰）；③强制赎回条款（股价涨过转股价130%时公司可强赎——高位买入者被迫转股或卖出）。A股特殊规则：T+0交易（当日买当日卖——q-042的例外区）+盘中20%/30%熔断（2022年后）；无涨跌停板限制。
先读结论，再核对下方使用边界；数字例题为教学情景，涉及实际行情与规则时请核对原始来源。
从理解到使用
本阶段实战方法 · 先画现金流，再看工具名称
比较股票、债券、期货、期权和ETF时，用合约条款与现金流解释风险。
- 列出买卖双方的权利、义务、支付时间、到期或赎回安排。
- 把名义金额、实际占用资金、合约乘数和手续费分开，不用保证金余额代替风险敞口。
- 至少写上涨、下跌和流动性不足三个情景，并核对产品说明书中的交易限制。
使用边界
- 优先股股息不等于无条件保本保息；是否累积、可递延、可赎回取决于条款。
- 10%保证金对应的是名义金额/占用保证金约10倍；账户实际杠杆还要看全部权益。
背景 · 从一个困惑说起
一家公司既想发债借钱又不想付高利息——想出一个办法：利息给低一点，但附送一个权利——债权人可以按约定价格把债券换成股票。这就是可转债：债底保护+股票弹性——跌了当债收息、涨了转股吃肉。
由此产生的问题
可转债的双重属性（债底+转股期权）怎么定价？「下有保底上不封顶」的条件（什么情况下保底失效）？A股转债的特殊规则（T+0/熔断）？
核心概念
双重属性：①债底：作为债券的现值——利率下行或股价暴跌时，转债价格不低于纯债价值（到期还本付息托底）；②转股价值：面值/转股价×正股价——股价涨→转股价值涨→转债跟涨（不封顶）。保底失效条件：①发行人违约（信用风险——债底也保不住）；②高价买入（价格已远超债底——130元买入时债底100只是心理安慰）；③强制赎回条款（股价涨过转股价130%时公司可强赎——高位买入者被迫转股或卖出）。A股特殊规则：T+0交易（当日买当日卖——q-042的例外区）+盘中20%/30%熔断（2022年后）；无涨跌停板限制。
为什么需要它
①量化策略的沃土：T+0+无涨跌停+非线性定价——可转债是A股散户能接触到的最「量化友好」品种；②条款博弈：强赎条款、下修条款、回售条款——每个条款都是可量化的博弈节点；③转债的多因子选债策略（低溢价+高弹性）是量化入门的经典策略——与股票多因子方法论完全同构。
实际应用场景
核心公式：转股价值 = 面值100/转股价 × 正股价。例：转股价10元、正股12元→转股价值120元。溢价率 = (转债价格−转股价值)/转股价值——溢价越低跟涨越紧。
与之前知识的联系
q-126（债券定价）与q-025（期权概念）的混血儿——债底是债券、转股权是看涨期权；T+0规则见q-042；多因子选债在阶段5适用同一套方法论。
⚠ 常见误解
- 可转债保底=不会亏：130元买入+正股暴跌→跌到105（债底≈100+期权残余）——亏19%；保底只在面值附近买入时才有意义
- 强赎是好消息：公司强赎=逼你转股或卖出——高位买入来不及反应就亏（强赎公告前转债常冲高——最后一棒风险）
- 转债跟正股同步涨跌：溢价率在变化——正股涨10%转债可能只涨5%（溢价压缩）也可能涨15%（溢价扩张）——非线性关系
🛠 本题实践任务
找一只当前交易的可转债（行情软件「可转债」板块）：记录其转债价格、转股价、正股现价——算出转股价值和溢价率。它的当前身份偏「债」还是偏「股」？
💡 提示（先自己想5分钟再看）
转股价值=100/转股价×正股价；溢价率=(转债价−转股价值)/转股价值；溢价>30%偏债、<10%偏股。
✅ 验收标准
三个数字+一个身份判断。你第一次读懂了混血儿的基因。
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