国债期货：利率风险的"管理工具"
我的掌握程度：
先掌握这个答案
三品种：①TS（2年期国债期货）——跟踪2年期国债；②TF（5年期）——中期；③T（10年期）——长期（最活跃）。合约设计：面值100万/手、名义标准券（可交割券的加权利率趋同。对冲的久期匹配：卖出期货手数=组合DV01/期货DV01（DV01=利率变动1bp时价格变多少元）——比股指期货多一步：不仅要匹配市值还要匹配利率敏感度（不同久期的债券对利率的敏感度不同——用DV01统一量化）。与股指期货对照：IF/IC对冲的是「市场涨跌」（Beta）、T/TF对冲的是「利率变动」（久期）——两者维度不同但逻辑同构。
先读结论，再核对下方使用边界；数字例题为教学情景，涉及实际行情与规则时请核对原始来源。
从理解到使用
本阶段实战方法 · 先画现金流，再看工具名称
比较股票、债券、期货、期权和ETF时，用合约条款与现金流解释风险。
- 列出买卖双方的权利、义务、支付时间、到期或赎回安排。
- 把名义金额、实际占用资金、合约乘数和手续费分开，不用保证金余额代替风险敞口。
- 至少写上涨、下跌和流动性不足三个情景，并核对产品说明书中的交易限制。
使用边界
- 优先股股息不等于无条件保本保息；是否累积、可递延、可赎回取决于条款。
- 10%保证金对应的是名义金额/占用保证金约10倍；账户实际杠杆还要看全部权益。
背景 · 从一个困惑说起
持有1亿债券组合的基金经理最怕什么？利率突然上升——组合浮亏几百万。他可以用国债期货对冲：卖出面值相当的期货——利率上升时期货空头赚钱抵消债券多头的亏损。国债期货是利率风险管理的标准工具。
由此产生的问题
国债期货的三个品种（T/TF/TS）各自跟踪什么？对冲的久期匹配怎么做（比股指期货多一步）？与股指期货对冲的对照？
核心概念
三品种：①TS（2年期国债期货）——跟踪2年期国债；②TF（5年期）——中期；③T（10年期）——长期（最活跃）。合约设计：面值100万/手、名义标准券（可交割券的加权利率趋同。对冲的久期匹配：卖出期货手数=组合DV01/期货DV01（DV01=利率变动1bp时价格变多少元）——比股指期货多一步：不仅要匹配市值还要匹配利率敏感度（不同久期的债券对利率的敏感度不同——用DV01统一量化）。与股指期货对照：IF/IC对冲的是「市场涨跌」（Beta）、T/TF对冲的是「利率变动」（久期）——两者维度不同但逻辑同构。
为什么需要它
①固收量化的基础设施：利率对冲、曲线交易、久期管理——国债期货是这一切的执行工具；②DV01思维的普适性：把「利率敏感度」变成可计算的数字——债券组合管理的核心语言；③与股指期货（q-049）的对照：学了一个对冲模板后第二个的增量只在「久期匹配」这一步——举一反三。
实际应用场景
对冲速算：组合市值1亿、久期5年→DV01≈500万/bp（市值×久期×0.01%）；T合约DV01≈700元/手（10年久期）→卖出约714手。实际操作需精确计算CTD券的转换因子。
与之前知识的联系
q-127（YTM/久期）的应用层；q-049（股指期货对冲）的姊妹篇——结构同构、参数不同；q-128（久期）的期货版表达。
⚠ 常见误解
- 国债期货对冲=完美免疫：只对冲了平行移动——曲线形态变化（陡峭化/平坦化）仍有残余风险
- 国债期货跟股票无关：利率影响股票估值（q-132）——国债期货的信号是股票市场的宏观输入
- 对冲手数=市值匹配：债券对冲必须匹配DV01（利率敏感度）——不同久期的组合即使市值相同，对冲手数差数倍
🛠 本题实践任务
查当前T（10年国债期货）的主力合约价格与乘数（面值100万）；算出1手名义市值——然后用DV01公式算「1亿久期3的组合需要几手T对冲」。
💡 提示（先自己想5分钟再看）
DV01=市值×久期×0.0001；T的DV01≈700元/bp/手（随CTD变化，近似即可）。
✅ 验收标准
一个对冲手数计算。你掌握了固收对冲与股票对冲（q-049）的对照——DV01是新增的那一步。
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